【重磅】市值攻坚战!新东方、好未来、51Talk等6家教育中概股晒最新成绩单

2016-08-30 15:38:50
7月中旬,从美国资本市场退市的学大教育以“紫光学大”的代码正式登陆A股市场。8月,今年第一家在美国IPO的教育公司51Talk发布了上市后的第一份财报。目前,新东方、好未来、正保远程教育、达内、ATA和51Talk这6家中概股的最新季度报告已经全部出炉。新东方2016财年交出了营收近百亿的成绩单?好未来这一季度为何出现净利润下滑?正保远程资本动作正在加快?达内教育多元化战略如何推行?ATA如何谋求新的增长点?51Talk在征战K12的路上强手如林?所以,最新一期的财报,鲸媒体从中挖掘出了什么呢?182794848202901507
  • 新东方

北京时间2016年7月20日,新东方教育科技集团公布了截止2016年5月31日的2016财年Q4及财年财务业绩。

(1)业绩关注点

·2016财年Q4,新东方总营收3.949亿美元,同比增长20.1%;2016财年全年新东方总营收14.78亿美元,同比增长18.6%;

·新东方Q4的运营利润为3709万美元,同比增长61.1%;2016财年运营利润为1.99亿美元,同比增长29.5%;

·新东方Q4的净利润为4202万美元,同比增长17.6%;2016财年归属于新东方净利润(非GAAP)为2.42亿美元,同比增长15.8%;

·Q4学生总数约为103.8万人,同比增长32.5%;2016财年课外辅导和考试培训课程学生总数约为364.51万人,同比增长25.8%。

·截止2016年5月31日,新东方全国学校总数为66家,学习中心总数为748家,同比新增24家,比上一财季新增21家。

·2016财年优能中学收入达33.4亿,同比增长36%;净利润8.7亿,同比增长46%。

·新东方在线业务Q4营收1280万美元,同比增长42%,付费用户同比增长18%,累计注册用户达到1350万。多纳截至Q4实现下载量4130万次;乐词截至Q4实现用户430万。

(2)业绩变化原因

·K12业务Q4营收同比增长31%,注册人数同比增长49%;2016财年,K12业务的总营收同比增长32%,入学人数同比增长39%。

·优能中学2016财年Q4营收同比增长28%,2016全财年营收增长30%;注册人数Q4同比增长37%,2016全财年同比增长35%。优能中学的Q4的平均销售价格下降4%,主要由于低价课导致。

·泡泡少儿Q4营收同比增长42%,整个2016财年营收同比增长35%;注册人数Q4同比增长65%,2016全财年同比增长46%。泡泡少儿的Q4平均销售价格同比增长3%。

·新版泡泡少儿项目和优能VPS系统已经在新东方55个城市的校区推广实施。

·海外留学考试培训以及留学咨询业务2016财年Q4营收同比增长10%,2016全财年同比增长8%。其中海外留学考试培训业务Q4平均销售价格同比增长4%。

·VIP业务在2016年Q4的营收同比增长3%,2016全财年同比增长14%。

·新东方在线业务Q4营收1280万美元,同比增42%,付费用户同比增18%,累计注册用户为1350万。

·Q4,新东方在扬州和锦州开设了两所新校。2016财年新东方在新城市建了6所学校,在已有城市新增了18家学习中心,整体扩展了七万多平方米的教学面积。

(3)新的增长引擎

·新东方CFO杨志辉表示,新东方会继续扩张线下业务线,K12业务计划在现有的城市新开30-40家学习中心,或进入1-2个有发展潜力的新城市。

·杨志辉表示,2016财年Q4新东方在O2O互动教学系统上投入1800万美元,2016全财年共计投入5400万美元研发费用。“对O2O系统的投入从2014年就开始了,而现在客户的留存率和纳新能力就是对投入的回报。”据披露,新东方在建设K12领域的O2O双向互动教学系统的客户续报率明显提高。新东方还在中国的一些大城市推出了针对雅思、托福和SAT等海外考试辅导业务的O2O系统。

·纯网络教育平台新东方在线Koolearn.com的收入于2016财年取得约29%的增长,注册用户增长超77%,付费用户将近翻倍。

·2017年新东方K12业务将新开30-40家学习中心。

·新东方预计2017财年Q1营收总额(2016年6月1日至2016年8月31日)在5.08亿美元到5.27亿美元之间,同比增长11%至15%。若不计人民币对美元贬值影响,2017财年第一季度收入增长率预计为18%至22%。

其中,新东方预计2017财年Q1各条业务线的增长情况是:K12业务增长将超过30%,在30%-40%之间。海外考试业务预计将增长10%左右(按照人民币计算)。纯在线业务的增长也在30%-40%之间。

(4)资本布局

·新东方目前的市值超过60亿美元,价位是历史上最高区间。

·回顾过去两年,新东方的投资有寓乐湾、童伴教育、嘿哈科技、乐博乐博机器人等少儿教育创业项目,K12方面有口语100、新科数媒、乐乐课堂等,也有高顿网校、达内等职业教育公司,其他还入股了斯芬克、决胜网、动吧、异乡好居、掌通家园等,收购了湖南万婴连锁幼儿园、时差网。

·新东方或俞敏洪本人投的不少项目是新东方原高管出走创办的,例如新东方集团助理副总裁赵尔迪创办的、以教师培训为核心的“迪殊教育”;异乡好居是集团助理副总裁印建坤创办的、为海外留学生提供租房和售房服务的平台等。

(5)市盈率和市值

·财报发布当天(北京时间2016年7月20日),新东方股价为41.78美元/股,市盈率30.98倍,市值65.91亿美元。本文成文时的北京时间8月26日,新东方股价为40.07美元/股,市盈率为28.02倍,市值62.88亿美元。因业绩提振,市值在60亿-70亿美元区间为新东方上市以来市值最高区间。

·针对此前一财年新东方业绩的下滑,新东方掌舵人俞敏洪在2016财年开展内部变革,对分校校长不设利润考核指标并打算一直持续下去。与此同时,要求把对教学产品、教学质量、老师素质、客户推荐率等写入考核指标,对内容和服务的重新高度重视。2016财年业绩的增长也反映出市场的正面回馈。

·全年学生总数和营收规模的增长依然得益于新东方此前扩张的布点红利。另外新东方K12的增长速度较为瞩目,以优能中学为例,2016财年优能中学收入达33.4亿,同比增长36%;净利润8.7亿,同比增长46%。财报还预计,2017财年Q1新东方K12业务增长将超过30%,在30%-40%之间。

一个细节值得注意,优能通过低价课(尤其是假期)来提高市场份额并且这一策略逐步显现效果,2016年财年优能Q4的平均销售价格就下降了4%。据杨志辉称,今年夏季促销班带来了20万的学生注册数,其中一半的学生(约10万)注册数来自北京。目前新东方在约30个城市做暑期促销活动,预计这部分学生的留存率在50%到70%之间。

资料显示,从2011年开始,优能从北京开始推出了50元暑假促销班(原价学费近2000元的班级只象征性地收50元资料费),重点考核教师暑假班后的秋季班续班率。优能低价促销抢市场的方式在新东方已经布点的二三线或会愈演愈烈,在更边远地区将采用双师模式以及东方优播的直播平台,课程价格将进一步降低,这对于各地的中小机构而言可能将是一大威胁。中小机构在地方的品牌、口碑以及本土化服务将是其与新东方竞争的关键,这其中也会产生收并购案件。

·新东方在O2O互动教学系统上2016全财年共计投入5400万美元研发费用,此笔投入在教育行业中较为可观,未来还会有多大威力可进一步观察。

·新东方控股的新东方在线已经申请挂牌新三板,今年内或将成形,新东方在线的直播和2B业务值得关注。新东方在线的考研和英语四六级课程目前是其主要课程收入来源,而与ATA合资的职上网目前还处于初期阶段,有着16年历史的新东方在线有机会成长成跟新东方同样地位的在线教育巨头吗?

·投资并购方面,此前俞敏洪接受鲸媒体采访时表示,大约在2017财年新东方在海外会有比较大的投资,主要是关于内容产品方面。值得注意的是2016下半财年以来,新东方投资有趋缓态势。

  • 好未来
北京时间8月26日,好未来公布其截至2016年5月31日的2017财年Q1未经审计的财务报告。

(1)业绩关注点

·该季度好未来净收入从上年同期的1.294亿美元增长到本季的1.951亿美元,增幅50.8%。

·经营利润本季为1760万美元,上年同期为1960万美元;归属于好未来的净利润本季为1320万美元,上年同期为1900万美元,同比降约30%。

·截至2016年5月31日,现金、现金等价物和定期存款合计余额为6.878亿美元,截至2016年2月29日的余额为4.513亿美元。

·总学生人次从上年同期的约412120增长到本季的约646050,同比增长56.8%。

·截至2016年5月31日,好未来在25个城市共设有395个教学中心,其中269个是培优,47个励步小班,79个一对一,多于截至2016年2月29日设于25个城市的363个教学中心。

·培优小班占营收比83%,而去年同期的占比为77%。北京、上海、广州、深圳、南京,这收入排名前五的城市占总营收比为35%,去年同期这一数字为28%。

·1对1业务占营收比13%,去年同期的占比为18%。

·学而思网校当季贡献营收占比4%,但是在线的注册人数占总注册人数的20%,和去年持平。

(2)业绩变化原因

·小班业务在各个城市的需求持续强劲,57%的同比学生人次增长带动收入同比增长了58%。小班教室容量较去年同期增加了50%,同时取得了更高的利用率和学生续报率。

·该季度营业成本为1亿美元,相比去年同期的6100万美元增长了64.8%,营业成本增长和利润率下降的主要原因是教师工资、租金以及收购了Firstleap(励步英语)。

·该季度平均售价为302美元,相比去年同期的314美元下降了3.8%,售价的减少主要由于汇率的波动。

·好未来预计,Q2利润率会同比下降,利润率的压力主要来自于扩张,在师资上投入大量资金。

·CFO罗戎透露,好未来去年出售了广州智康校区,获得了5000万美元的资本回报。今年没有这一项交易。

·值得注意的是,现金、现金等价物和定期存款合计余额较一个季度前减少约2亿美元。

(3)新的增长引擎

·培优业务在九个城市实现了100%的增长,包括成都、武汉、苏州、重庆、沈阳、石家庄、长沙和青岛。

·目前智康已经在多数大城市推出1对6的小组课程,小组课的定价是1对1课程定价的35%-40%,利润率比一对一业务高出10%-15%。

·2015年好未来收购的励步于2016年2月1日开始合并报表。据CFO罗戎称,Q1财季励步的营收占总营收的6%到7%,在Q1期间达到了收支平衡,好于预期。预计励步在未来2-3年会有10%-20%的利润,2017财年的下半年,顺顺会有更好的营收,可能会开始产生利润。

·Q1期间,好未来在全国新增32个学习中心,Q2会保持同样的扩张速度。新建学习中心一般在大城市的地铁沿线,未来线下学习中心的规划是覆盖40个城市。同时,也计划用纯线上的模式开发更多新的城市。

·好未来计划在IT、技术和数据上投入更多,驱动业务的发展。他们更看重数据和科技的重要性,目前好未来已经研发了ICS2.0、3.0,并开始研发着手研发VServer以及IPS。

·学而思网校已经由录播的教学模式转型为直播。未来好未来计划开发更多在线课程,包括学而思网校、海边等,减少对教师的需求量,通过IT平台,希望更多员工能够中心化和标准化。

·好未来宣布战略投资了自适应学习平台Knewton,好未来和Knewton的合作将整合至好未来业务。

(4)资本布局

·罗戎透露,对励步的收购,好未来内部至少讨论了18个月;对于是否控股顺顺,讨论超过一年。目前短期内没有收购目标,重点是整合已经收购的新公司。

·罗戎称,将继续投资新的增长机会,并开始在国际教育领域逐步探索。

·长期来看,好未来仍然在寻找有潜力的公司,对新模式,新产品,新内容,新的IP,包括国内和国外的项目,都有可能会投资或收购。

·2016年1月至今,公开披露获得好未来投资的国内教育公司包括腾跃校长社区、慧沃、翼鸥教育(EEO)、申请方、朗播网、智趣互联等,分属幼教、K12、留学、语培等领域。此前好未来投资的项目包括凤凰学易、轻轻家教、宝宝巴士、作业盒子、小伴龙、嘿哈科技、果壳网、奇迹曼特、鲨鱼公园、Minerva Project、LocoMotive Labs、宝宝树、乂学教育等,收购了励步少儿英语、高考派、顺顺留学等。

(5)市盈率和市值

·财报发布的北京时间7月26日,好未来股价为64.47美元/股,市盈率53.28倍,市值51.80亿美元。本文成稿之日,好未来股价为61.98美元/股,市盈率53.43倍, 市值49.80亿美元,跟上一季度财报披露时相比,市值依然增加了5-6亿美元。

·布点红利也是助推好未来该季度营收增长50%的重要因素。在K12业务扩张方面,新东方和好未来的规划的异同值得关注。不同的是,好未来强调线下教学中心覆盖的城市数在40个左右为止,同时,暑期促销并不打算在北京以外的其他地方进行激进的促销。相同点是,对于三线以下更边远的地区,二者都想到了纯线上的直播方式,且在北京地区K12的暑期促销大战近年没有消停的迹象。

·“北京是竞争激烈的城市,市场已经比较成熟,好未来希望占到更多市场份额,因此推出暑期1元课。但是这种方式并不适用于所有城市,在其他城市,市场仍然在快速增长,培训的渗透率远低于北京,竞争并没有那么激烈。”罗戎称,2016自然年这是好未来第一年在北京的新初一和新高一同时采用促销政策,结合去年同期的情况来看,这个促销政策会造成Q2数百万元的损失,但同时又会在Q4带来较好的利润回报。“在去年秋天,注册人数增长约16%-18%,冬天,注册人数增长在25%-26%。而今年注册人数实现了两倍的增长,超过35%。”

·学而思网校的直播业务的发展可进一步观察,未来在K12直播的赛道上是否存在投资并购机会?

·这两年收购了一些与其业务互补的项目,好未来需要进行内部整合,其中可以关注的是少儿英语(励步)和留学(顺顺留学)业务与好未来现有生源、资源会产生怎样的协同效应。未来成人英语方面,甚至职业教育等领域作为好未来原有的K12业务的延伸,会不会也出现一些被并购标的?可以关注。另外,好未来旗下未来工场聚集起的项目池中,也将出现好未来战略投资或并购的对象。

  • ATA
北京时间8月12日,计算机智能化测评服务的中国供应商ATA发布了截止2016年6月30日未经审计的2017财年第一季度财报。

(1)业绩关注点

·ATA在2017财年Q1的净收入为9680万元(146万美元),去年同期为9750万元。

·净利润为410万元(60万美元),去年同期为610万元。

·毛利为人民币4810万元(720万美元),上财年同期毛利人民币为5410万元毛利率为49.6%;上财年同期为55.5%。

·提供收费考试约260万次,上财年同期提供收费考试约250万次;

·截至2016年6月30日,ATA授权考站共计3080家,考站网络覆盖全国。自1999年开始运营,ATA已累计提供超过7890万次收费考试。

·截至2016年6月30日,公司持有现金和现金等价物为人民币1.195亿元(1800万美元),无长期负债。

(2)业绩变化原因

·净利润下降的主要原因一方面是合资公司和关联公司的亏损增加,另一方面是员工数量增加带来的成本上升。

·毛利率下降主要原因是收入构成不同,以及员工数量增加带来的成本上升。

(3)新的增长引擎

·ATA董事长兼首席执行官马肖风称:“2017财年1季度,我们为四川省和宁夏回族自治区提供了‘住房和城乡建设领域专业人员岗位统一考核评价考试’的第一次计算机考试。通过我们与考试主办方的紧密合作,保证了此次纸笔考试向ATA先进的机考系统的顺利转化。这项新考试从2017财年1季度开始产生收入,我们预计该考试在未来还会持续贡献收入。”

·近期国家旅游局选择ATA作为“全国导游人员资格考试计算机考试”服务商,预计2016年11月举行考试。2016年6月,ATA还向包括西北大学和中南财经政法大学等在内的四所重点高校提供了自主招生考试的机考服务。

·2017财年,ATA计划拓展中小学的学业评价和职业评价领域,投入资金预计在人民币2000万至3000万元之间。

·2016年上半年,旗下挂牌新三板的子公司全美在线实现营业收入1.36亿元,同比增长110.14%;实现净利润1347万元,同比增长16.02%。财报称,收入增长主要有两点原因:一是为避免同业竞争,全美在线最终控股公司 ATA Inc.将其控制的所有从事考试测评服务业务公司的相关业务转移至全美在线;二是在原有业务基础上,公司通过市场拓展,带动了销售业绩上涨。

(4)资本布局

·2016财年,ATA在加快核心考试业务增长的战略上取得进展,其中包括将核心考试业务重组至下属全资子公司全美在线,全美在线在国内新三板独立挂牌。

·2015年1月ATA战略投资爱赛达课,首次涉足SAT考试相关业务;2016年4月,爱赛达课宣布,公司已完成Pre-A轮融资,本轮融资由ATA领投。4月,翼欧教育(EEO)宣布获得ATA与好未来战略投资,其中ATA投资3250万元,EEO通过自主研发视频直播技术推出互动教室平台,向用户提供多路音视频传输互动的学习体验。6月,申请方留学获得ATA领投的3300万人民币A轮融资。7月朗播网宣布的数千万元A轮融资中,出现了ATA和好未来的身影。另外ATA还投资了鲨鱼公园。

·新东方在线和ATA合资建立的在线职业教育平台“直上”于2016年4月正式更名为“职上”。

·今年6月份,中文在线教育集团拟对ATA追加860万美元,将间接持有ATA20.09%股权。具体而言,中文在线拟以860万美元收购马肖风持有的JOINGEAR LIMITED11.66%的股权,交易完成后,教育集团将间接持有ATA20.09%的股权。

(5)市盈率和市值

·新浪美股显示,财报发布的8月12日当天,ATA的股价是4.16美元/股,市盈率为24.47倍,市值为9513.92万美元。目前ATA股价为4.27美元/股,市盈率26.69倍,市值9778.3万美元。接下来ATA的投资布局和业务拓展,能否进一步拉升市值?

·ATA预计,2017财年Q2,净收入在人民币5800万至6800万元之间。2017财年净收入在人民币4.2亿至4.4亿元之间,non-GAAP净利润为人民币2700万至3700万元之间,其中已经包含ATA合资公司和关联公司的运营情况。目前这些项目还处于发展的初级阶段。

·ATA的测评业务主要是2B的商业模式,并且集中于大企业及某些行业协会,存在着客户集中度较高的风险。由于国家职业证书考试有“看天吃饭”的局限性,ATA近一两年加快将测评业务延展至企业招聘测评及留学考试测评上,按照其计划,将拓展中小学学业评价和职业评价业务,或许在中小学和职业领域,通过资本运作入股相关企业或获取相关领域大数据是最为快捷直接的办法。

·从ATA今年以来接连不断的投资、合资动作来看,ATA转型涉足市场空间更大的2C的教育培训行业也不无可能。另外,ATA与股东中文在线旗下的教育公司会不会也产生股权合作呢?

  • 达内教育
北京时间8月16日,达内科技发布了未经审计的2016财年Q2财务报告。(1)业绩关注点·净营收为5590万美元,同比增长35.2%。

·营业成本为1670万美元,同比增长30.7%。

·运营利润为610万美元,同比增长400.3%;净利润为660万美元,同比增长131.5%。

·截至2016年6月30日,递延收入为4220万美元。

·课程注册总数(学生累积注册课程)为23694次,同比增长38.5%。

·新增注册学生总数为26747人次,同比增长21.5%;

·学习中心总量增加到138个,去年同期为128个;

·中心座位数为47632个,同比增长22.5%;

·零售渠道和校招渠道的招生占比分别为85%和15%,去年同期为81%和19%。对于从大学渠道的招生,达内科技每名学生有4000元折扣。

(2)业绩变化原因

·本财季学生注册数增幅较大,特别是Java、数字艺术和Web前端开发,这三门课程在Q2招生人数排前三。

·2016年3月达内科将部分课程费用上调1000元,课程学费有所上涨,整体比2015年3月上涨2000元。

(3)新的增长引擎

·未来达内会继续扩展非IT类课程,实施课程多元化的战略,满足不同层次学生的需求。

·2016年Q2,达内科技推出了儿童机器人编程项目“童创”。截至2016年6月底,达内的儿童类项目已经覆盖14个城市,招生人数将近700人。

·学习中心数量总数为138个,覆盖全国42个城市,中心座位数为47632个,去年同期为38870个。

·本季度末,2015年3月上线的在线学习网站TMOOC.CN注册人数达到18.5万人,其中转化的VIP付费学员有1.97万名。该季度新增注册人数1.2万人,新增付费学员3400人。TMOOC涵盖JAVA、iOS、Android、Linux、智能硬件、网络营销等课程。

(4)资本布局

·截至2016年6月30号,达内科技以1146.937万美元回购了128万9814股A级普通股。这项计划于2015年8月20日被董事会批准,届时起在12个月内可以回购不超过2000万美元的股票。

·2015年6月,KKR和公司创始人、董事长兼CEO韩少云总计将从公司IPO之前的股东高盛和IDG手中购买9050万美元的普通股,占股约8%。

·2014年3月,达内科技在F轮的Pre-IPO融资中,获得新东方战略投资。根据公开资料,达内投资了专注于基础设施监控的SaaS平台监控易,在过去一年里达内的投资动作相对稳健保守。达内和新东方一起投资了决胜网。

(5)市盈率和市值

·在财报发布之后,达内股价涨1.67%到11.59美元/股,市值6.5亿美元,市盈率25.04倍。目前达内股价13.61美元/股,市盈率25.68倍,市值7.32亿美元。相较此前财季发布之时,达内市值有了明显攀升,这与职业教育市场想象空间和其稳步增长的业绩息息相关,但跟老牌线下培训机构相比仍有差距,需要再接再厉。

·考虑到人民币兑换美元的汇率变化,达内科技预计,2016财年第三季度净营收在7000万美元-7250万美元,比去年同期增长17%-21%。2016财年净营收为2.325亿美元-2.385亿美元,比去年同期增长23%-26%。

·可关注达内的校企合作项目。从2005年至今,达内教育集团与全国700多所高校建立了校企合作关系,总共建立了13大实训基地,2016年达内教育申报成功了教育部专业综合改革项目,成为合作单位,面向高校推出了一站式专业建设解决方案、企业级师资培养解决方案、全方位实习实训解决方案、一体化人才就业服务解决方案。这对达内而言,无疑获得了一批稳定的生源。值得注意的是,达内教育已推出了自己的的职业教育品牌“英才添翼”,面向的对象是全国高校,从教学体系、全方位实习实训、大学生就业和企业级师资培养四大维度提供“一站式校企合作解决方案”。

·达内的未来的多元化战略,意味着达内的儿童课程和其他成人学科课程有可能以“自建+投资”的形式进行。

  • 正保远程
2016年8月24日,正保远程教育公布了截至2016年6月30日的2016财年第三季度的未经审计财务数据。正保远程教育是一家远程职业教育公司,成立于2000年,2008年7月在纽交所上市。正保远程教育从“中华会计网校”起步,目前拥有16个品牌网站,开设200多个辅导类别,覆盖了会计、医药卫生、建设工程、法律、创业实训、中小学、自考、成人高考、考研、外语等13个不同行业,2015财年培训规模达330万人。(1)业绩关注点

·Q3净收入为3080万美元,比去年同期的2880万美元增长了7.0%,在2016财年第三季度完成收购的厦门网中网在本季度贡献净收入110万美元。

·毛利率为57.1%,去年同期为60.5%。

·运营利润为600万美元,比去年同期的590万美元增长了1.4%;净利润为740万美元,比去年同期的520万美元增长了41.2%。

·经营性现金净流入为880万美元,比去年同期的1350万美元下降了34.7%。

·网络课程缴费现金收入为2430万美元,比去年同期下降了15.2%。

·缴费学员总数达95.6万人次,比去年同期增长了12.5%。

(2)业绩变化原因

·本财季收入增长主要获益于会计领域、图书和参考资料以及近期收购的厦门网中网的业绩贡献超出先前预期。

·建设工程领域业务的持续疲软,以及之前披露的执业药师资格考试考培课程招生高峰期推迟的影响,部分抵消了该增长。

(3)新的增长引擎

·收购厦门网中网后可提升校企合作项目规模,未来可能对提振业绩有突出贡献。

·Q3继续专注实施增长战略,包括中小学教师继续教育、开放平台、移动产品、大数据和校企合作项目。

·旗下新三板挂牌公司正保育才2016年上半年营业收入1449万元,同比增长58%;净利润275万元,同比增长122%;正保育才主营创业培训服务,为在校大学生、下岗失业职工、复员转业军人、农民等具有创业意愿和创业能力的学员提供创业培训和创业服务。

(4)资本布局

·2016年5月完成收购厦门网中网软件有限公司80%股权,总对价为2.12亿元人民币。

·子公司北京正保育才教育科技股份有限公司于2016年6月成功在中国新三板挂牌,正保育才在新三板挂牌将进一步扩大正保远程教育的影响力,帮助母公司从中国资本市场融资,并为未来发展提供支持。

(5)市盈率和市值

·财报发布之后,正保远程教育股价为10.62美元/股,市值3.7亿美元,市盈率15.17倍。目前正保股价11.33美元/股,市盈率15.96倍,市值3.98亿美元。正保远程的市值徘徊区间为3到5亿美元,要取得进一步向上突破的空间,就要看其业务转型和扩张的力度了。

·预计公司2016年第四财季的净收入将在3560万美元至3740万美元之间,同比增长0%-5%之间;预计公司2016财年的净收入将在1.148亿美元至1.166亿美元之间,同比增长在6.2%至7.8%之间。

·公司董事长兼CEO朱正东称,自2016年7月中旬执业药师资格考试政策公布以来,来自相关课程的缴费现金收入明显反弹。正保过去几年的增长主要依靠会计、医疗、建工“三驾马车”,在新的增长动力中,中小学教师继续教育、开放平台、移动产品、大数据和校企合作项目中,哪个将拔得头筹?

·鲸媒体今年以来的判断是,近年正保在资本动作上表现得较为保守,但是继拆分正保育才上新三板和斥上亿元收购网中网之后,正保远程的资本序幕或正在打开。

  • 51Talk
北京时间 2016年8月23日 51Talk无忧英语发布了截至6月30日的二季度财报,这是51Talk继今年6月10日登陆纽交所之后首次发布财报。
财报显示,51Talk的运营现金流状况实现增长,净流入达1360万元,实现运营现金净流入转正,主要因为营销费用占现金收入的比例下降、K12阶段产品收入的迅猛增长、转介绍和续班率的提升等。

财报还称,2016年第二季度51Talk现金收入为1.952亿元(2940万美元),去年同期为7240万元,增长162.9%;其中K-12业务跃升至9630万元,同比增幅423.1%。

(1)业绩关注点

·现金收入人民币1.952亿元(2940万美元),去年同期为7240万元,同比增长162.9%;

·净营收人民币9690万元(1460万美元),去年同期为3190万元,同比增长203.5%;

·净亏损1.379亿元,去年同期净亏损7070万元,同比亏损扩大;

·Q2会计账面的运营亏损为人民币1.369亿元(2060万美元),除去2016年第二季度的股权激励相关费用人民币2880万元(430万美元),Non-GAAP(非美国通用会计准则)运营亏损为1.081亿元(1630万美元)。

·毛利率64.9%,去年同期为62.3%;

·第二季度51Talk的K12业务现金收入同比增长423.1%,达到人民币9630万元;现金收入中K12占比达到49.3%,2015年第二季度该占比为24.8%;

·运营现金净流入达到人民币1360万元(210万美元),运营现金流由负转正;

·活跃学员数量已达8.66万人,同比增长118.7%;

·51Talk本季的营收成本为人民币3400万元(510万美元),较去年同期的1200万元,同比增长182.7%;

·2016年Q2,51Talk运营费用为1.997亿元(3010万美元),去年同期为9000万元,同比增长121.9%;

(2)业绩变化原因

·51Talk本季的营收成本同比增长182.7%。增长主要来自支付教师总费用的增加,本季度中老师教授付费课程的数量增加(目前51Talk全球外教人数达到8400人),另外新增的欧美教师,特别是51Talk的战略级青少课程产品“美国小学课程”的美国和加拿大外教,也提高了平均的单课成本。

·51Talk活跃学员数量同比增长118.7%至8.66万人,因此产生出相对应的成本增加。51Talk运营费用为1.997亿元(3010万美元),同比增长121.9%,增长主要来源于市场营销费用、研发费用和管理费用,这些运营费用的增长中均包含了由于股权激励等相关费用的确认所带来的增长,股权激励相关费用必须在IPO条件满足后才能确认,故2016年第二季度之前无此项费用的确认。

·51Talk的用户留存率、新生转介绍率和续报率均在增长,营销成本占现金收入比例持续下降。

(3)新的增长引擎

·51Talk创始人兼CEO黄佳佳称,51Talk会持续提供更多课程产品,重视教师培训,并加强技术平台,优化学员的学习体验。以前外教分成一星到五星,而现在外教分成了一星至十星级。

·K12是其平台上增长最快的部分,51Talk将继续集中资源更好地发展这个市场。过去几个月中,51Talk加大了K12产品的研发力度,未来还将进一步投入,构建51Talk竞争壁垒。此前招股书披露,截至2016年一季度末,51Talk青少用户转介绍率达到57.4%,K12学员初次购买课程包的平均售价为6200元。

·51Talk宣布,未来五年,51Talk将技术产品驱动作为企业发展重要战略之一。除了当前的音视频技术,51Talk的技术团队还在研发基于其他媒介的教学互动技术,构造完整的学习闭环服务,通过技术提高营销、服务运营、教师管理运营的综合效率。51Talk正在组建硅谷研发中心,未来还可能在西雅图建立研发中心。

(4)资本布局

·据财报数据,51Talk目前虽尚未盈利,但截至2016年6月30日,公司递延收入(包括流动和非流动部分)共计人民币4.393亿元(6610万美元),截至2015年12月31日为2.722亿元。

·对于此次上市融资资金的使用,将主要用于企业用途,这其中包括销售和市场活动的投入、课程产品研发、技术基础建设、资本性支出,以及公司综合行政事务支出。

·黄佳佳称,未来51Talk可能会使用部分收入用于投资或收购业务互补的企业。2015年初,51Talk收购了91外教。

(5)市盈率和市值

·在财报发布之后,51Talk股价为21.99美元/股,市值4.32亿美元。本文成文时的8月26日,51Talk股价约21.41美元/股,市值4.3亿美元,自上市以来其市值较为平稳。

·预计今年Q3营收将在1.16亿元至1.21亿元,同比预计增长169%到181%;现金收入将在2.2亿元至2.26亿元之间,预计同比增122%到128%。

·因成人英语口语市场难做,烧钱过甚,51Talk转型K12是必由之路。51Talk的上市和运营战略都为后来人提供了参照,投资人对青少年在线外教口语课程的变现模式已较为认可,包括VIPKID在8月初宣布获得C轮1亿美金融资,在8月底又拿到美国篮球明星科比旗下基金的战略投资。8月24日,K12在线作业平台“一起作业”推出了北美外教少儿英语一对一在线学习平台“UStalk”,开始面向5-12岁儿童招生。老牌在线外教一对一教育机构vipabc,也在加大青少年英语市场的扩张力度。另外,沪江也正在筹建欧美外教基地,或很快要进入战局。因此这一细分赛道的格局将发生变化。北美外教的数量和质量、教材的先进程度、服务能力、客单价、品牌知名度和口碑,将是这一赛道谁能活下来并胜出的决战关键。

·虽然51Talk现金流终于转正,但客观地说,作为一家上市公司,对投资人而言,对于其长远发展而言,持续亏损且亏损扩大的成绩单并不令人满意。而随着外教一对一在线教育(尤其是K12)赛道越来越拥挤,“广告-免费试听-电话销售”这个链条上的获客成本可能会越来越高,这样51Talk在品牌营销上又需要花更大的力气做知名度和口碑。从数据看,该季度51Talk运营费用同比增长121.9%,其中销售和市场费用为1.11 亿元,同比增长66.2%,这种态势短期内依然会持续,这也可能导致其盈利情况承压。

·在盈利压力高悬的情况下,扩大规模效应,收购一些有流量入口作用的公司和平台可能会是51Talk的下一步动作。线上1对1模式虽然相较线下1对1节约了房租成本,但1对1教学模式下,单个老师贡献的营收始终有限,因此,未来51Talk上小班和大班的占比或会逐步增加。

·此前51Talk提出的平台化战略包括三层含义:课程产品、教师平台化、上课形式多样化和测评平台化。就想象空间而言,在线教育平台最后能跑出来的为极少数,不妨畅想,51Talk在平台化的征程上将会怎么跑呢?